Ethena USDe

USDe هو الدولار الاصطناعي من Ethena، ويُحفظ قرب دولار واحد عبر التحوّط بالعملات المشفرة والإقراض وصناديق الائتمان.

USDe «دولار اصطناعي» تُصدره Ethena BVI وتطوّره Ethena Labs التي أسّسها Guy Young. وبخلاف العملات المستقرة المغطاة بالعملات الورقية مثل USDT أو USDC، لا يُغطّى بدولارات في بنك بنسبة واحد إلى واحد. وكان التصميم الأصلي يحوز عملات مشفرة مثل ether وbitcoin ويبيع عقوداً آجلة دائمة مقابلة، فتلغي حركات الأسعار بعضها بعضاً (تحوّط «محايد لتغيّر السعر» delta-neutral)، ويكسب البروتوكول مدفوعات التمويل بين المتداولين. وأُطلق USDe بهدوء في ديسمبر 2023 وعلناً في فبراير 2024.

تغيّر الغطاء تغيّراً كبيراً. فبعد تقلّص مدفوعات التمويل، نقلت Ethena معظمه إلى الإقراض: ففي نهاية يونيو 2026 كان نحو 46% مُقرَضاً لأسواق الإقراض اللامركزية، ونحو 35% محفوظاً في عملات مستقرة سائلة، و11.2% في صناديق ائتمان مرمّزة، و6.9% مُقرَضاً للمؤسسات، و1% فقط في التحوّط بالعملات المشفرة. وفي أغسطس 2026 عُرض على لجنة المخاطر في Ethena إطار لتحوّط جديد يحوز أسهماً مرمّزة ويبيع على المكشوف عقوداً دائمة مقابلة على الأسهم.

لا يستطيع إنشاء USDe أو استرداده مباشرة لدى المُصدِر إلا شركات معتمدة تجتاز التحقق من الهوية؛ أما غيرها فيشتريه ويبيعه على المنصات. ويستطيع الحائزون تخزين USDe للحصول على sUSDe، الذي ترتفع قيمته كلما نقلت Ethena إليه إيرادات البروتوكول من الإقراض وصناديق الائتمان ومكافآت العملات المستقرة والتحوّط. ولا يذهب شيء من الإيرادات الحالية إلى صندوق الاحتياطي: فكلها موجّهة إلى هذه المكافآت وحوافز أخرى، بينما يُفترض أن يمتص الصندوق، البالغ نحو 62 مليون دولار في نهاية يونيو 2026، الخسائر.

نما USDe إلى قرابة 14.7 مليار دولار في أكتوبر 2025، ثم تقلّص بعد انهيار في السوق تداول خلاله لفترة وجيزة عند 0.65 دولار على Binance قبل أن يتعافى. وفي 27 سبتمبر 2026 كان نحو 4.9 مليار USDe متداولاً. وفي الاتحاد الأوروبي، أمرت هيئة BaFin الألمانية الكيانَ الألماني لـ Ethena في أبريل 2025 بإلغاء إصداره من USDe، وقالت إن تداول USDe في السوق الثانوية لم يعد جائزاً في الاتحاد الأوروبي؛ ولا يُعرض sUSDe على المقيمين في الاتحاد الأوروبي.